隨著注冊(cè)制放緩、IPO審批收緊，股市的邏輯跟去年相比已經(jīng)大變，其中，最醒目的后果之一就是殼資源價(jià)格的飆漲。十幾億元甚至30億元只為買(mǎi)一個(gè)空殼，是中國(guó)證券市場(chǎng)之恥，這是制度成本赤裸裸的體現(xiàn)。
于是，就有了證監(jiān)會(huì)通過(guò)“打補(bǔ)丁”來(lái)收緊借殼上市的動(dòng)作。6月17日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，并明確此次修改《重組辦法》的重點(diǎn)就是進(jìn)一步規(guī)范借殼上市行為。
由于IPO排隊(duì)時(shí)間漫長(zhǎng)，一批“紅籌”企業(yè)謀求從境外退市后回歸A股市場(chǎng)，“殼”資源稀缺、炒作升溫。一直以來(lái)因?yàn)橥粨羧牍?、吹高估值、高額套利、利益輸送等問(wèn)題，借殼上市飽受詬病。
這并非監(jiān)管層第一次出手打擊借殼套利，此前曾規(guī)定審核標(biāo)準(zhǔn)“等同于IPO”，但在各種借殼花樣面前接近于失效。
但此次推出的借殼新政非同一般。從具體修改內(nèi)容上，定量與定性結(jié)合，打擊變相借殼，遏制重組套利，針對(duì)性非常強(qiáng)。新政的后果，將直接導(dǎo)致滬深A(yù)股超百家上市公司失去“賣(mài)殼”資格，部分重組方也將因?qū)嵙Σ蛔愣坏貌唤K止交易。
具體來(lái)說(shuō)，目前界定重組上市交易規(guī)模僅有資產(chǎn)總額一個(gè)判斷指標(biāo)，容易規(guī)避。雖然變相借殼玩法很多，但核心都是一點(diǎn)，即利用收購(gòu)資產(chǎn)的計(jì)算規(guī)則使得收購(gòu)資產(chǎn)占上市公司總資產(chǎn)比例不足100%，只購(gòu)買(mǎi)部分股份以獲得標(biāo)的控制權(quán)。為了堵住這一漏洞，此次修改規(guī)則設(shè)置了三重約束。
首先，新規(guī)從量化標(biāo)準(zhǔn)上增加指標(biāo)，將所購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的規(guī)模，從原有的資產(chǎn)總額單項(xiàng)指標(biāo)調(diào)整為資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、股份等五個(gè)指標(biāo)，只要其中任一達(dá)到100%，就認(rèn)定符合交易規(guī)模要件。其次，還增設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)根本變化的特殊指標(biāo)，即原主營(yíng)業(yè)務(wù)不能變，由監(jiān)管層判定主營(yíng)業(yè)務(wù)是否產(chǎn)生了根本變化，一旦認(rèn)定，就屬于借殼。此外還增設(shè)兜底條款，即“中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形”，通過(guò)這一規(guī)定規(guī)避借殼的其他行為也將難逃監(jiān)管。
通過(guò)以上約束，“類(lèi)借殼”幾無(wú)可能。
所以說(shuō)，這塊補(bǔ)丁還是有威力的。監(jiān)管層打擊市場(chǎng)炒作、違法違規(guī)是其行政職能應(yīng)有之義。“賣(mài)殼股”價(jià)格應(yīng)聲下跌，就是其威力的證明。
但證監(jiān)會(huì)似乎想得太美了。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸說(shuō)，這一次修改規(guī)則旨在給“炒殼”降溫，促進(jìn)市場(chǎng)估值體系的理性修復(fù)，繼續(xù)支持通過(guò)并購(gòu)重組提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)——補(bǔ)丁只能是補(bǔ)丁，代替不了衣服本身，想讓一個(gè)借殼新政達(dá)到這么多目標(biāo)，不可能。
補(bǔ)丁之外那個(gè)量體裁衣的總思路，我們至今還沒(méi)有看到。上任3個(gè)多月，劉士余還沒(méi)有在公開(kāi)場(chǎng)合就市場(chǎng)改革和監(jiān)管等話題進(jìn)行系統(tǒng)性評(píng)述。注冊(cè)制有沒(méi)有時(shí)間表，股市改革下一步到底怎么推，這些重大制度走向，才是決定股市價(jià)格水平的關(guān)鍵因素，也是決定“殼”還能不能值錢(qián)的根本。
上個(gè)月，《人民日?qǐng)?bào)》引用權(quán)威人士的話指出：“股市要立足于恢復(fù)市場(chǎng)融資功能、充分保護(hù)投資者權(quán)益，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，加強(qiáng)發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設(shè)……”，權(quán)威人士所說(shuō)的，正是股市的立身之本。衣服做好了，補(bǔ)丁自然不需要了，上市通道暢通了，殼資源也就自然失效了。（王培霖）
