11月第一周，央行逆回購到期量將達1萬億元。本月伊始，貨幣市場就面臨大量流動性工具到期回籠問題。中國證券記者注意到，除了月初逆回購到期量大，11月中下旬還有1萬億元的“麻辣粉”（MLF，中期借貸便利）到期。同時，地方債發(fā)行當前正處于收官前的沖刺階段，債券繳款或?qū)α鲃有栽斐沙掷m(xù)性影響。

專家認為，11月銀行體系流動性可能出現(xiàn)一定的供求缺口，預計央行將繼續(xù)綜合運用MLF、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，保持流動性合理充裕。

直面兩大考驗

綜合業(yè)內(nèi)觀點來看，11月份流動性面臨的主要考驗或來自兩個方面：一是央行逆回購和MLF大量到期；二是地方債較快發(fā)行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月1日至5日共有1萬億元央行逆回購到期；11月16日和11月30日共有1萬億元MLF到期，央行流動性工具到期量大且集中。另外，11月，政府債券料繼續(xù)保持較快發(fā)行節(jié)奏，繳款規(guī)模不小。財政部此前要求2021年新增專項債券額度盡量在11月底前發(fā)行完畢。據(jù)統(tǒng)計，剛過去的10月份，全國共發(fā)行8689億元地方債，在工作日較少的情況下，仍處于今年前10個月的高位水平。

中信證券研究所副所長明明分析，受到期規(guī)模較大的影響，11月國債凈融資規(guī)?；蛟?000億元左右。地方債方面，10月專項債發(fā)行明顯加快，預計11月仍將保持較快發(fā)行節(jié)奏，地方債凈融資規(guī)?；蛟?500億元至7000億元之間?？傮w看，11月政府債凈融資將對資金面形成較大壓力。

此外，信達證券首席固定收益分析師李一爽稱，11月貨幣發(fā)行及法定存款準備金或有所增加，也會給銀行體系流動性帶來一定壓力。

降準可能性不大

雖然存在不少不利影響因素，但也有專家表示，隨著年底財政支出力度逐漸加大，11月銀行體系流動性可能得到財政資金投放的支持。同時，預計央行將綜合運用多種貨幣政策工具滿足金融機構合理資金需求，保持流動性合理充裕。

明明認為，四季度財政支出力度將明顯加大，可在一定程度上增加流動性供給。參考國家財政與政府性基金的預算數(shù)與最新公布的9月執(zhí)行情況，后續(xù)財政支出力度料加大。在跨周期調(diào)節(jié)的思路下，結合財政收入情況，預計11月不考慮政府債凈融資情況下，財政支出和收入的差額可能達到17000億元，一定程度上可以彌補流動性缺口。

央行貨幣政策操作方面，央行貨幣政策司司長孫國峰日前表示，對于政府債券發(fā)行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，央行將綜合考慮流動性狀況、金融機構需求等情況，靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構合理的資金需求，保持流動性合理充裕。

專家認為，目前央行靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等工具呵護資金面，再度降準的可能性不大。