過(guò)去一個(gè)世紀(jì)，圍繞著石油這種“黑色黃金”，世界上發(fā)生了形形色色的“石油戰(zhàn)爭(zhēng)”。這些戰(zhàn)爭(zhēng)不僅改變了地緣政治，也推動(dòng)了歷史進(jìn)程。而隨著近期國(guó)際油價(jià)的暴跌，一場(chǎng)圍繞沙特、俄羅斯、美國(guó)三國(guó)恩怨的石油戰(zhàn)爭(zhēng)似乎已拉開(kāi)大幕。

國(guó)際油價(jià)創(chuàng)2008年以來(lái)最大周跌幅

在經(jīng)歷9日創(chuàng)下單日歷史最大跌幅，近期國(guó)際油價(jià)基本維持低位震蕩的態(tài)勢(shì)。13日，國(guó)際油價(jià)小幅上漲，結(jié)束此前連續(xù)下跌的行情。但本周國(guó)際油價(jià)已累計(jì)下跌約20%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)最大單周跌幅。

截至13日收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于每桶31.73美元，漲幅為0.73%。5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收于每桶33.85美元，漲幅為1.9%。

巴菲特曾說(shuō)過(guò)，只要你在市場(chǎng)里呆的時(shí)間足夠久，你就能見(jiàn)到一堆意想不到的事情。最近，國(guó)際原油價(jià)格從2019年底的60美元以上，在短短2個(gè)多月里一度跌到30美元以下，確實(shí)令許多人大跌眼鏡。

中銀國(guó)際分析師錢思韻表示，近期國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)很大程度上取決于主要產(chǎn)油國(guó)的表態(tài)和動(dòng)作。9日油價(jià)暴跌主要是由于以沙特阿拉伯為首的石油輸出國(guó)組織(OPEC)與以俄羅斯為首的非歐佩克產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)談判失敗，俄羅斯拒絕進(jìn)一步減產(chǎn)，導(dǎo)致沙特報(bào)復(fù)性擴(kuò)大石油產(chǎn)量、降價(jià)銷售。隨后沙特與俄羅斯針?shù)h相對(duì)的態(tài)勢(shì)并沒(méi)有緩解。

據(jù)俄媒9日的報(bào)道，俄羅斯財(cái)政部表示，莫斯科有足夠的資源來(lái)彌補(bǔ)油價(jià)處于每桶25-30美元的情況下的預(yù)算短缺，并且可以在這種情況下維持6到10年。

沙特阿美首席執(zhí)行官阿明·納賽爾(Amin Nasser)11日表示，沙特能源部已經(jīng)要求沙特阿美把原油日產(chǎn)能從1200萬(wàn)桶提高到1300萬(wàn)桶。

周五石油市場(chǎng)則迎來(lái)難得好消息。美國(guó)總統(tǒng)特朗普13日表示，基于石油價(jià)格，他已指示美國(guó)能源部購(gòu)買大量原油用于戰(zhàn)略儲(chǔ)備。美國(guó)將為納稅人節(jié)省數(shù)十億美元，幫助美國(guó)石油工業(yè)，推進(jìn)能源獨(dú)立的美好目標(biāo)。

作為國(guó)際重要大宗商品，石油價(jià)格的一舉一動(dòng)可謂牽動(dòng)全局，更何況出現(xiàn)價(jià)格暴跌。油價(jià)暴跌在國(guó)際金融市場(chǎng)上很快掀起了“滔天巨浪”。

以股市為例，9日，全球股市本周遭遇“黑色星期一”。其中，作為全球股市領(lǐng)頭羊的美國(guó)股市周一開(kāi)盤大跌7%，罕見(jiàn)觸發(fā)熔斷機(jī)制。按照上個(gè)交易日美股總市值44萬(wàn)億美元、整體跌幅7%計(jì)算，美股當(dāng)天市值蒸發(fā)了3萬(wàn)億美元，約合人民幣21萬(wàn)億元。

沙特與俄羅斯的“囚徒困境”

2016年底以來(lái)，為應(yīng)對(duì)美股頁(yè)巖油革命帶來(lái)的全球石油過(guò)剩局面，以沙特為首的OPEC成員國(guó)和以俄羅斯為首的非OPEC產(chǎn)油國(guó)進(jìn)行了持續(xù)至今的OPEC+減產(chǎn)護(hù)價(jià)行動(dòng)，才得以令油價(jià)維持在每桶50-70美元的中高區(qū)間運(yùn)行，其代價(jià)是三年多來(lái)沙特與俄羅斯的市場(chǎng)份額不斷下降，而美國(guó)頁(yè)巖油無(wú)論價(jià)格漲跌，其份額都在增長(zhǎng)。

在華泰分析師張繼強(qiáng)看來(lái)，沙特與俄羅斯減產(chǎn)談判之所以失敗，主要的導(dǎo)火索是新冠肺炎疫情的擴(kuò)散。疫情沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期弱化，原油需求承壓。做大蛋糕越來(lái)越困難，導(dǎo)致切蛋糕的爭(zhēng)奪變激烈。海外疫情持續(xù)擴(kuò)散并進(jìn)入爆發(fā)期，給經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)造成了明顯負(fù)面影響，進(jìn)而壓制原油需求。從全球原油的供需平衡表來(lái)看，全球原油產(chǎn)能出現(xiàn)過(guò)剩。尤其是沙、俄在OPEC+國(guó)家中的產(chǎn)量份額持續(xù)下降到近年最低，這與其開(kāi)采成本最低的地位不匹配。

張繼強(qiáng)認(rèn)為，目前沙特、俄羅斯的選擇多少類似于“囚徒困境”下的博弈。俄羅斯拒絕限產(chǎn)主要原因可能在于：一方面，俄羅斯財(cái)政狀況與石油出口相關(guān)性較高，通過(guò)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而選擇增產(chǎn)，也是改善財(cái)政狀況的手段；另一方面，俄羅斯因?yàn)楸毕?天然氣管道項(xiàng)目等原因遭到美國(guó)制裁，采用“自傷八百，殺敵一千”的方式希望通過(guò)壓低油價(jià)引爆生產(chǎn)成本較高、融資與現(xiàn)金流狀況也較差的美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)。

至于沙特主動(dòng)降價(jià)擴(kuò)產(chǎn)的原因，張繼強(qiáng)認(rèn)為，其目的在于爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。事件發(fā)展到此，已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)典博弈論問(wèn)題“囚徒困境”中的雙輸情況：談判中任何一方率先減產(chǎn)，都相當(dāng)于將市場(chǎng)讓給擴(kuò)產(chǎn)方和美國(guó)。有鑒于此，沙特才會(huì)決定下調(diào)原油銷售價(jià)格，并計(jì)劃大幅增加原油產(chǎn)量。當(dāng)然，由于沙特和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)與財(cái)政狀況都與油價(jià)密切相關(guān)，長(zhǎng)期維持低油價(jià)終將是雙輸?shù)木置?，故將俄羅斯重新逼回談判桌以尋求“和解”可能也是沙特的考慮之一。

美國(guó)頁(yè)巖油的危機(jī)

銀河期貨原油期貨分析師劉燕義表示，單從減產(chǎn)的付出與收益來(lái)看，俄羅斯理應(yīng)在會(huì)議上予以配合共同挺價(jià)救市，但在大國(guó)博弈的角度看，俄羅斯拒絕減產(chǎn)的行動(dòng)有其合理性：旨在對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)造成巨大沖擊，成功反制美國(guó)。

如前所述，沙特與俄羅斯分別代表了OPEC 與非OPEC 產(chǎn)油國(guó)，而促使雙方聯(lián)合組成OPEC的關(guān)鍵原因，正是2014年后美國(guó)頁(yè)巖油技術(shù)成熟并開(kāi)始大量生產(chǎn)、出口，前兩者希望通過(guò)限產(chǎn)來(lái)維持高油價(jià)。然而，這卻給了美國(guó)頁(yè)巖油可趁之機(jī)。近幾年，美國(guó)頁(yè)巖油大量生產(chǎn)、出口，不僅使得美國(guó)擺脫對(duì)進(jìn)口石油的依賴，更成功躋身全球第一大產(chǎn)油國(guó)。

統(tǒng)計(jì)顯示，2018年，美國(guó)的石油產(chǎn)量占據(jù)全球石油市場(chǎng)的16%，與沙特、俄羅斯持平。到了2019年，美國(guó)的市場(chǎng)份額進(jìn)一步上升至18%，超過(guò)俄羅斯和沙特的16%和15%，成為全球最大的石油生產(chǎn)國(guó)。

然而，必須看到，美國(guó)頁(yè)巖油的成本遠(yuǎn)高于俄羅斯石油。HIS Markit中國(guó)油氣上游研究副總監(jiān)朱坤鋒表示，美國(guó)的頁(yè)巖油平均收支平衡價(jià)格在40美元/桶以上，而9日的美國(guó)原油期貨主力合約一度暴跌至27美元/桶。如果國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，肯定會(huì)打擊美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量。

另?yè)?jù)俄媒報(bào)道，俄羅斯總統(tǒng)普京此前接見(jiàn)俄羅斯最大的產(chǎn)油企業(yè)——俄羅斯石油公司總裁伊戈?duì)?middot;塞欽。伊戈?duì)?middot;塞欽在會(huì)面中直接抱怨俄羅斯參與歐佩克發(fā)起的減產(chǎn)協(xié)議。伊戈?duì)?middot;塞欽認(rèn)為，俄羅斯石油公司目前的操作成本僅為每桶3.2美元，能夠承受價(jià)格戰(zhàn)。

中國(guó)石油大學(xué)(北京)俄羅斯中亞研究中心副主任劉乾認(rèn)為，俄羅斯顯然希望將美國(guó)頁(yè)巖油擠出市場(chǎng)。俄羅斯石油公司的產(chǎn)量占俄羅斯總產(chǎn)量的一半以上，該公司一直反對(duì)減產(chǎn)，認(rèn)為這是俄羅斯在自我限制，在拉高油價(jià)的同時(shí)向美國(guó)頁(yè)巖氣讓出了市場(chǎng)份額。俄羅斯也希望動(dòng)搖美國(guó)與金融體系掛鉤的頁(yè)巖油商業(yè)模式，報(bào)復(fù)美國(guó)制裁俄輸歐的北溪2天然氣管道并搶占?xì)W洲市場(chǎng)的行動(dòng)。

美國(guó)頁(yè)巖油的危機(jī)，除了成本高企外，還表現(xiàn)為債務(wù)危機(jī)。

穆迪公司統(tǒng)計(jì)顯示，2020年北美油氣公司將有超過(guò)400億美元的債務(wù)到期，未來(lái)4年將有超過(guò)2000億美元的債務(wù)到期，這一結(jié)果將導(dǎo)致該地區(qū)出現(xiàn)大幅減記活動(dòng)甚至可能掀起新一輪破產(chǎn)浪潮。

根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》日前的報(bào)道，上述債務(wù)到期影響最深的非頁(yè)巖領(lǐng)域莫屬，勘探生產(chǎn)商、油田服務(wù)商甚至管道運(yùn)營(yíng)商等所有涉足頁(yè)巖資源的公司都將受到波及。由于頁(yè)巖井的特殊性質(zhì)，生產(chǎn)商很是艱難。而隨著債務(wù)到期加上油價(jià)持續(xù)走低，償債無(wú)力使得他們“求資無(wú)門”，維持生產(chǎn)水平將越來(lái)越難，破產(chǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。

IHS Markit副主席、石油領(lǐng)域?qū)＜褼aniel Yergin亦表示，盡管美國(guó)已經(jīng)成為全球最大石油生產(chǎn)國(guó)和重要的石油出口國(guó)，但金融和資本市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)頁(yè)巖產(chǎn)生戒心，龐大的能源債務(wù)已經(jīng)成了他們的“夢(mèng)魘”。

高盛則進(jìn)一步指出，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商是美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)的重要組成部分，占整個(gè)市場(chǎng)的10%；如果其債務(wù)狀況繼續(xù)惡化，將不可避免對(duì)美股乃至整個(gè)美國(guó)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性造成沖擊。

油價(jià)暴跌對(duì)中國(guó)的影響

對(duì)于中國(guó)這樣的石油消費(fèi)大國(guó)而言，油價(jià)暴跌是否是大禮包呢？

對(duì)此，國(guó)泰君安研究所首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春表示，首先，油價(jià)大幅下跌對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，有利于節(jié)省開(kāi)支并提供政策空間。中國(guó)是石油凈進(jìn)口國(guó)，油價(jià)下跌將減少中國(guó)支出，增加經(jīng)常賬戶盈余。估計(jì)中國(guó)將節(jié)省1100億美元開(kāi)支，占GDP的比重是0.78%。此外，原油價(jià)格大跌，降低交通成本，有利于控制PPI和CPI。按照全年40美元計(jì)算，我國(guó)2020年P(guān)PI要比之前預(yù)計(jì)低4個(gè)點(diǎn)，為-4.1%；CPI要比之前預(yù)計(jì)低0.3點(diǎn)，為3.7%。

但花長(zhǎng)春提醒，油價(jià)暴跌并不利于我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。油價(jià)大跌，打擊石油出口國(guó)的財(cái)政收入，可能導(dǎo)致石油美元回流，從而對(duì)全球流動(dòng)性和資本市場(chǎng)形成壓力。另外，油價(jià)大跌，也會(huì)震動(dòng)全球資本市場(chǎng)，從情緒上影響我國(guó)股票市場(chǎng)。

銀河證券分析師許冬石則持更加保守的意見(jiàn)。許冬石認(rèn)為，超低的原油價(jià)格，尤其是快速回落的原油價(jià)格，不僅給金融市場(chǎng)同時(shí)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)，如果低原油價(jià)格持續(xù)，全球陷入通縮，即使是中國(guó)這種生產(chǎn)型國(guó)家也不一定從中受益。

許冬石指出，原油價(jià)格走低會(huì)對(duì)全球帶來(lái)通縮風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)講，歐洲和日本會(huì)面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響，美國(guó)也未能從低油價(jià)中獲利。產(chǎn)油國(guó)由于原油價(jià)格下跌帶來(lái)收入減少，原油價(jià)格下跌會(huì)進(jìn)一步帶來(lái)商品價(jià)格下跌，資源國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況惡化。全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)壞時(shí)，我國(guó)的出口、對(duì)外投資、海外業(yè)務(wù)不可避免受到影響，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)很難獨(dú)善其身。