當(dāng)?shù)貢r間3月12日，美股三大股指在當(dāng)天開盤后即遭遇暴跌，道瓊斯指數(shù)開盤狂瀉超過1400點，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌超過6%，開盤后幾分鐘便再次觸發(fā)熔斷。“當(dāng)時在交易群里，很多群友問套牢了怎么辦？我的回答是，如果你沒有第一時間止損，現(xiàn)在也沒什么好辦法，只有一個字：等。”

在海內(nèi)外許多交易員眼中，美股“崩盤”式暴跌是潛藏在市場平靜上漲表現(xiàn)之下的必然。最終，美股“長牛”還是被過多的希望和過高的估值所打敗。有接受記者采訪的基金經(jīng)理表示，本次大跌有可能導(dǎo)致很多量化基金爆倉。當(dāng)前，來自銀行渠道方面的恐慌壓力最大。為此，安撫渠道的事情已經(jīng)占據(jù)了QDII基金經(jīng)理極多的精力。

“至少目前來看，QDII基金的申購贖回都是正常的，這顯然是渠道方的安撫工作比較到位。”華南地區(qū)一位QDII基金經(jīng)理唐先生（化名）對證券時報記者表示。

等待過程“急死人了”

眼看著熔斷，所有市場參與者的心情都不會好過，國內(nèi)的“炒美族”也是深有體會。

“當(dāng)時我想轉(zhuǎn)錢到賬戶和掛單，但發(fā)現(xiàn)券商的系統(tǒng)反應(yīng)緩慢，等了好一會兒才恢復(fù)，急死人了。”陳先生是一名有多年經(jīng)驗的“炒美族”。他告訴記者，當(dāng)時也只能“等”，而且過程很煎熬，但想著各國政府和央行紛紛出招應(yīng)對如此劇烈震蕩的市場，他還是決定要“搶一波”反彈。

其實，陳先生遇到的情況，在近期已經(jīng)不是第一次發(fā)生。3月9日，美股遭遇“黑色星期一”，開盤沒多久直接熔斷。由于行情波動過于劇烈，美國當(dāng)?shù)厝探灰紫到y(tǒng)出現(xiàn)故障，部分國內(nèi)從事美股交易的券商也都受到波及，紛紛出現(xiàn)系統(tǒng)宕機、無法交易等情況。

“大波動是職業(yè)交易員的天下，多空分分鐘轉(zhuǎn)換，機會也在其中。”童明說，“近兩年美股波動率重心一直在抬高，說明美股的系統(tǒng)性風(fēng)險正在加大。前幾年市場波動性很小的時候，客戶都很少做交易，打電話去詢問都說現(xiàn)在的倉位很合適，不需要調(diào)整。這一兩年市場的波動性加大，雖然交易量大，但錢也不那么好賺，必須事先判斷客戶的需求做好準(zhǔn)備。”

那么，海外交易員又是如何看美股此次暴跌?難道真的只是因為疫情?

American Century Investments多元資產(chǎn)策略首席投資官Rich Weiss表示，就持續(xù)時間而言，這一輪美股牛市是一次非典型牛市。過去幾年，世界各地經(jīng)濟增長都不盡如人意，對這種特別的牛市而言，低利率可謂主要驅(qū)動因素。此前有所好轉(zhuǎn)的貿(mào)易局勢、英國脫歐以及美聯(lián)儲對保持低利率的承諾，造就了所有風(fēng)險都已消失的“錯覺”。所以，市場情緒從“非常樂觀”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;恐懼”也僅在一朝一夕之間。

QDII基金經(jīng)理

繼續(xù)加倉權(quán)益資產(chǎn)

“恐慌主要來自于渠道。”前述華南地區(qū)QDII基金經(jīng)理唐先生對證券時報記者表示。

昨天接到記者采訪電話前，唐經(jīng)理已開了五個會議。

他說，自上午來公司后就是各種開會，和公司同事溝通，和海外同事、海外機構(gòu)溝通，反復(fù)推論，包括頭寸、市場風(fēng)險、交易策略、海外市場變化、渠道等。

更重要的是，昨天唐經(jīng)理的QDII團隊還下達(dá)交易指令。“我們還繼續(xù)買了一些權(quán)益資產(chǎn)。”唐經(jīng)理告訴記者，通過與海外研究機構(gòu)、海外同事的溝通，大致認(rèn)為目前的市場并未顯露出經(jīng)濟危機的跡象，美股市場目前并不存在資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，市場下跌更多在于疫情帶來的心理層面影響，恐慌已經(jīng)被放大了，這就是現(xiàn)在加倉的主要原因。

在唐經(jīng)理看來，恐慌的不是QDII基金經(jīng)理，也不是基金公司，即便美股的機構(gòu)投資者也并沒有對市場非常悲觀和恐懼，但渠道非?？只?，這也給投資團隊帶來一些壓力。自從美股市場以熔斷方式開啟暴跌模式后，唐經(jīng)理和他的海外投資團隊，就頻繁接到銀行渠道方面的電話，安撫渠道的事情已經(jīng)占據(jù)了QDII基金經(jīng)理極多的精力。

唐經(jīng)理也承認(rèn)，目前渠道壓力最大，非?？只?，首先要安撫渠道，當(dāng)然也需要通過渠道去安撫投資者，至少目前來看，QDII基金的申購贖回都是正常的，這顯然是渠道方的安撫工作比較到位。

“我們已經(jīng)向渠道表達(dá)了我們的信心，市場問題不大。”唐經(jīng)理說，過5分鐘還有一個風(fēng)控會議。不過他強調(diào)，風(fēng)控會議與美股下跌無關(guān)，這是每周五的團隊例會。

量化對沖基金

或大規(guī)模爆倉

本次美股暴跌期間，有關(guān)做空機構(gòu)獲取暴利的消息多次見諸媒體。金融數(shù)據(jù)分析公司S3 Partners數(shù)據(jù)顯示，2月24日至3月3日，美國國內(nèi)股票空頭規(guī)模達(dá)8480億美元，較上一個統(tǒng)計周期增加150億美元。當(dāng)時美股總市值約為30萬億美元。特斯拉、蘋果、伯克希爾·哈撒韋等知名企業(yè)都成了做空機構(gòu)加倉的對象。

一位曾管理過券商QDII產(chǎn)品的國內(nèi)基金經(jīng)理告訴記者，量化對沖基金未必能逃過本次大跌。該基金經(jīng)理稱，對沖基金所使用的模型由歷史數(shù)據(jù)擬合而成，很難預(yù)測新冠肺炎爆發(fā)、國際油價暴跌等突發(fā)事件，即使模型參數(shù)可以動態(tài)調(diào)整，但要想達(dá)到理想狀態(tài)仍不現(xiàn)實。“本次大跌有可能導(dǎo)致很多量化基金爆倉，因為如此大幅度的波動肯定超出了大部分模型的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間。而量化基金很多都帶有杠桿的，爆倉會很慘烈。”

至于媒體上提到的做空機構(gòu)將通過大跌獲取暴利，該基金經(jīng)理認(rèn)為有夸大成分。他以橋水基金為例。該機構(gòu)持有的空頭倉位是在數(shù)月前市場流動性仍然寬裕時建立，但僅占橋水基金管理規(guī)模很小一部分，以目前橋水管理的資產(chǎn)規(guī)模以及股票下跌的幅度，橋水基金的空頭倉位僅能減少部分損失，基金整體仍要遭受較大損失。如果投資機構(gòu)或個人想在股市大跌時才去建立空頭頭寸，券商未必能提供足夠多的標(biāo)的證券。裸做空獲取暴利的難度遠(yuǎn)沒有想象中容易。