護(hù)航資金面 央行節(jié)前釋放超萬億流動性
貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變,“量”“價”仍存操作空間
1月22日,央行以利率招標(biāo)方式開展了14天300億元逆回購操作,中標(biāo)利率為2.65%。這也是自15日以來,央行開啟的第七次逆回購。業(yè)內(nèi)人士表示,受多個短期因素影響,節(jié)前銀行間市場流動性出現(xiàn)一定波動,而央行集中釋放流動性保證了節(jié)前短期資金面的穩(wěn)定。
展望未來,業(yè)內(nèi)人士表示,貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變,但將繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度,不論在“量”、還是“價”上也都有進(jìn)一步操作的空間和可能。一方面,定向貨幣政策或加碼,TMLF或續(xù)作,另一方面,MLF等政策利率仍有下行空間,LPR報價也將會逐步繼續(xù)下行。央行仍將運用多種貨幣政策工具來降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本,并著力增強對民營小微等領(lǐng)域的信貸支持。
央行“七連發(fā)”超萬億護(hù)航資金面
央行貨幣政策司司長孫國峰在上周舉行的2019年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示,央行將繼續(xù)采取各種貨幣政策措施,保障春節(jié)前流動性平穩(wěn),為金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)提供一個良好的流動性環(huán)境。
事實證明,央行已經(jīng)運用多種貨幣政策工具來護(hù)航節(jié)前資金面。為對沖政府債券發(fā)行、現(xiàn)金投放高峰等因素的影響,央行最近多次“出招”,維護(hù)春節(jié)前銀行體系流動性合理充裕。1月15日,央行重啟了14天逆回購,操作量為1000億元,同時開展3000億元中期借貸便利(MLF)操作,在隨后的16日至22日,央行又連續(xù)開展六次逆回購資金投放,六次逆回購?fù)斗沤痤~合計達(dá)1.08萬億元,中標(biāo)利率均為2.65%。加上15日釋放的資金量,整體釋放流動性規(guī)模達(dá)到1.48萬億元。
央行節(jié)前連續(xù)七次釋放流動性,讓市場短期資金面得到了較好緩解。貨幣市場利率對此反應(yīng)顯著,1月22日發(fā)布的上海銀行間同業(yè)拆放利率顯示,隔夜利率報價1.5340%,相比上一個交易日下行35.10個基點,相比1月15日時更是下降112個基點。而7天期、14天期等品種也均有不同程度的“降溫”。
業(yè)內(nèi)人士表示,疊加此前央行已通過降準(zhǔn)0.5個百分點向市場釋放的中長期流動性,在多樣工具的共同呵護(hù)下,春節(jié)期間資金面有望繼續(xù)維持合理充裕。值得注意的是,也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,節(jié)后資金面仍面臨一定壓力。中信證券研究所副所長明明指出,央行重啟14天逆回購操作,到期日順延至春節(jié)后第一個工作日,正好覆蓋春節(jié)期間資金需求。不過,春節(jié)前后居民現(xiàn)金需求一般會延續(xù)到元宵節(jié)前后,而后續(xù)銀行體系流動性仍然面臨著地方債發(fā)行提速的影響。
整體基調(diào)不變定向操作或加碼
西南證券宏觀團(tuán)隊表示,MLF和逆回購操作體現(xiàn)了央行呵護(hù)流動性平穩(wěn)的意愿,平穩(wěn)的流動性將繼續(xù)支撐地方債發(fā)放和信貸社融投放。不過,央行有節(jié)制的投放并不意味著流動性會過度寬松,總體平穩(wěn)依然是基本基調(diào)。
此前,央行決定于1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司),共釋放長期資金約8000億元。但央行多次重申,降準(zhǔn)并不意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變。國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛同樣表示,“今年春節(jié)較往年更早,流動性面臨小幅資金到期壓力,央行在月初就宣布降準(zhǔn)是為營造較平穩(wěn)的資金利率,體現(xiàn)了穩(wěn)健的貨幣政策的靈活適度。”
“國際、國內(nèi)綜合來看,目前我國的法定準(zhǔn)備金率處于適度水平,根據(jù)宏觀調(diào)控的需要,進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率也存在一定空間,但空間有限。”孫國峰此前表示。
而在整體基調(diào)不變的基礎(chǔ)上,業(yè)內(nèi)人士也預(yù)期,定向貨幣政策或加碼。1月23日,又有2575億元定向中期借貸便利(TMLF)面臨到期。與2019年四季度央行并未開展TMLF操作不同,多機構(gòu)此次預(yù)計,為補充銀行中長期流動性,此次央行續(xù)做TMLF的可能性較大,同時不排除TMLF會在續(xù)做的基礎(chǔ)上再新做一定量的可能性。
天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊指出,如果政策還有結(jié)構(gòu)性要求,那么央行大概率會對TMLF有所操作。該團(tuán)隊也分析指出,央行是否增量操作存在不確定性。如果近期央行采取TMLF增量操作,對于資金面來說將會是中性偏利好。
政策仍將著力降低實體融資成本
展望未來,專家認(rèn)為,為繼續(xù)降低社會融資成本,貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度仍將加大,LPR報價存在下行空間。
孫國峰此前在2019年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示,通過LPR改革,打破貸款市場利率隱性下限的效果非常明顯。他說,觀察和討論所謂降息問題,重點看貸款實際利率水平,這個水平是明顯下降的,尤其是小微企業(yè)貸款利率。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示,為切實降低企業(yè)貸款利率,短期內(nèi)LPR報價還將經(jīng)歷一個下行過程,節(jié)奏和幅度將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢、企業(yè)貸款利率及商業(yè)銀行資金成本變化情況靈活調(diào)整。具體而言,可針對結(jié)構(gòu)性存款等出臺監(jiān)管措施,在存款基準(zhǔn)利率保持不變的背景下,控制乃至適度引導(dǎo)商業(yè)銀行存款成本下行,從而降低商業(yè)銀行有息負(fù)債成本,保持銀行貸款端利率下行的商業(yè)可持續(xù)性。中國民生銀行首席研究員溫彬同樣預(yù)計,2020年二季度以后通脹趨于回落,為政策利率下調(diào)打開空間。
與此同時,緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題仍舊是2020年的工作重點。對此,央行表示,2020年央行將用好定向降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)、宏觀審慎評估和征信管理等政策工具,切實推動改進(jìn)小微企業(yè)融資,以滿足小微企業(yè)需求。
“未來貨幣政策將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持,在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上注重結(jié)構(gòu)調(diào)整。一方面貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度將保持穩(wěn)??;另一方面將加大對中小銀行資本補充的支持。”中國銀行研究院研究員李義舉表示,當(dāng)前小微企業(yè)融資難、融資貴問題依然突出,中小銀行作為實施普惠金融的重要力量其信貸投放能力需要繼續(xù)加強。監(jiān)管政策應(yīng)繼續(xù)推動中小銀行通過發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補充資本,引導(dǎo)中小銀行回歸其本源業(yè)務(wù),以增強對民營小微等領(lǐng)域的信貸支持,降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。
溫彬表示,為實現(xiàn)中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的降低社會融資成本的政策目標(biāo),還需要繼續(xù)深化利率市場化改革,完善LPR報價形成機制,如適度擴(kuò)大MLF交易規(guī)模,豐富各期限產(chǎn)品供給,進(jìn)一步破除貸款利率隱性下限等。(記者 張莫 羅逸姝)