今年A股有望延續(xù)“不差錢(qián)”狀態(tài)

2019年，A股全年新增資金呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)。2020年流入資金量可能較2019年繼續(xù)提升。

外資不斷加速流入，一方面表明A股的估值處于低位，具有較高性?xún)r(jià)比；另一方面也說(shuō)明A股國(guó)際化、市場(chǎng)化程度不斷提升，吸引了外資流入。

隨著2020年1月1日央行降準(zhǔn)落地，資本市場(chǎng)的季節(jié)性流動(dòng)性缺口以及1月起地方債發(fā)行需要的資金有望得到更多支持，從而鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭，修復(fù)市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期——

2019年A股從1月份的2400多點(diǎn)到12月份的3050多點(diǎn)，一路跌宕起伏。Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至2019年12月31日，A股總市值約為59萬(wàn)億元，全年增加超過(guò)15萬(wàn)億元。同時(shí)，2019年上證綜指在244個(gè)交易日內(nèi)日均成交額為2221.72億元，深證成指日均成交額為2983.61億元，分別比2018年的1647.74億元、2046.50億元高出約600億元和900億元，兩市日均成交額同比增加1500億元之多。

另外，股市的融資需求也與日俱增，2019年A股IPO規(guī)模創(chuàng)出近6年新高，再融資規(guī)模也順勢(shì)走高，股市的資金供給和需求始終保持著動(dòng)態(tài)博弈。

多路資金加入供給端

2019年以來(lái)，A股市場(chǎng)資金供給總體保持“不差錢(qián)”狀態(tài)，全年新增資金呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，增量資金規(guī)模遠(yuǎn)多于2018年同期?？蓽y(cè)算的大額資金供給主要來(lái)自新發(fā)行的公募基金、私募基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老資金和入市的職業(yè)年金，以及滬股通、深港通、QFII、RQFII、MSCI和兩融增量帶來(lái)的新增資金量。

從新發(fā)基金看，2019年新成立公募基金1050只，發(fā)行份額14331.98億份，帶來(lái)增量資金超過(guò)1萬(wàn)億元。2019年北上資金（即從港股流入內(nèi)地股市的各類(lèi)資金，主要是外資）累計(jì)凈流入3517.43億元，凈流入規(guī)模再度刷新歷史新高。其中，滬股通凈流入1566.33億元，深股通凈流入1951.1億元。

在養(yǎng)老資金方面，繼2015年8月份養(yǎng)老金被允許進(jìn)入資本市場(chǎng)后，2019年全國(guó)33個(gè)職業(yè)年金項(xiàng)目中，已有12個(gè)職業(yè)年金項(xiàng)目啟動(dòng)投資運(yùn)作。

此外，2019年A股先后納入MSCI、富時(shí)羅素以及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，外資加速流入A股。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，外資流入一方面表明A股的估值處于低位，具有較高性?xún)r(jià)比；另一方面也說(shuō)明A股國(guó)際化、市場(chǎng)化程度不斷提升。對(duì)外資來(lái)說(shuō)，資金流入和流出的便利性非常重要，2019年外匯管理部門(mén)取消了QFII、RQFII的額度限制，滬港通、深港通單日的交易額度也有明顯提高，完全滿(mǎn)足了外資流入流出需求。同時(shí)，2019年納入MSCI的比例提升到20%，未來(lái)在一定條件下MSCI可能繼續(xù)提升A股納入因子的比例，這將給A股未來(lái)10年帶來(lái)較大規(guī)模的增量資金。

交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜也表示，2019年A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)流動(dòng)性充裕的格局，“北上資金”、新發(fā)基金與融資買(mǎi)入均有顯著放量。

除了外資之外，A股還有其他流入增量資金的渠道。楊德龍預(yù)計(jì)，2020年險(xiǎn)資會(huì)增大對(duì)A股的配置比例。同時(shí)，社保基金、基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金和職業(yè)年金等幾類(lèi)資金也可能會(huì)在2020年增加對(duì)A股的投資規(guī)模。此外，商業(yè)銀行理財(cái)子公司的成立以及相關(guān)管理辦法的出臺(tái)，意味著銀行理財(cái)打通了最后一環(huán)，將為A股帶來(lái)大量資金。

資金需求端保持相對(duì)平穩(wěn)

值得注意的是，股市資金供給端相對(duì)充裕，不一定意味著市場(chǎng)流動(dòng)性充沛，還要看資金需求端。2019年以來(lái)，無(wú)論是新股發(fā)行融資、上市后再融資，還是大小非流通股解禁及私募基金上市后贖回資金量，均較2018年同期有所增加，企業(yè)融資需求以及私募基金退出的資金需求量相對(duì)較高。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年全年，A股IPO融資金額為2532.48億元，創(chuàng)出近6年新高，比2018年增加83.77%，募資企業(yè)數(shù)量為203家，同比增長(zhǎng)93%；包含增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債在內(nèi)的再融資規(guī)模合計(jì)達(dá)1.28萬(wàn)億元，涉及企業(yè)數(shù)量430家，同比分別增長(zhǎng)19%和6.4%。其中，2019年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的A股上市公司達(dá)126家，較2018年的67家近乎翻倍。在募資規(guī)模方面，2019年可轉(zhuǎn)債合計(jì)募資2688.14億元，歷史性地首次超過(guò)同年度的IPO募資規(guī)模。

在解禁股方面，2019年包含股權(quán)分置限售股、股權(quán)分置對(duì)價(jià)股、首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股等在內(nèi)的A股限售股解禁流通企業(yè)數(shù)量達(dá)2163家，解禁股份數(shù)量合計(jì)2704.85億股，解禁股市值合計(jì)3.31萬(wàn)億元。其中，2019年4月份、5月份、6月份解禁股市值分別是3022億元、3120億元、3331億元，給市場(chǎng)股指上攻帶來(lái)不小壓力。相比較來(lái)說(shuō)，2020年的限售解禁股數(shù)量并未明顯減少，涉及流通企業(yè)數(shù)量1372家，解禁股市值合計(jì)36.37萬(wàn)億元，流通股數(shù)量2768.50億股。

金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳表示，2019年對(duì)于股權(quán)融資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是很多指標(biāo)創(chuàng)紀(jì)錄的“大年”，無(wú)論是IPO融資額、可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模還是其他再融資額，均出現(xiàn)同比大幅增加的情況，而解禁股的數(shù)量增加也給市場(chǎng)主要股指上揚(yáng)帶來(lái)一定壓力，但從中長(zhǎng)期看，融資需求的增加能帶來(lái)企業(yè)發(fā)展的后勁，通過(guò)資本市場(chǎng)資源配置功能提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。

市場(chǎng)流動(dòng)性以穩(wěn)為主

2019年以來(lái)，A股的資金供給和需求規(guī)模均表現(xiàn)不俗。那么，2020年A股到底差不差錢(qián)？對(duì)此，招商基金首席宏觀策略分析師姚爽認(rèn)為，隨著2020年1月1日央行降準(zhǔn)落地，資本市場(chǎng)的季節(jié)性流動(dòng)性缺口及1月起地方債發(fā)行需要的資金有望得到更多支持，從而鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭，修復(fù)市場(chǎng)對(duì)于資金面的預(yù)期。股市上漲的直接動(dòng)力是增量資金，要努力在“便利企業(yè)融資”和“保護(hù)投資者”間保持平衡，還取決于融資端和資金供給端等多方面因素。

楊德龍表示，2020年外資大量流入趨勢(shì)并未改變，加上國(guó)內(nèi)資金加倉(cāng)A股，以及A股機(jī)構(gòu)化水平提升，2020年流入資金量可能較2019年繼續(xù)提升。

展望2020年，馬韜表示，在通脹與金融機(jī)構(gòu)處置風(fēng)險(xiǎn)不超預(yù)期的前提下，新發(fā)基金和融資買(mǎi)入增長(zhǎng)仍將較為踴躍，“北上資金”流入受制于國(guó)際指數(shù)納入進(jìn)度停滯存在不確定性，銀行理財(cái)端資金能否借助凈值化產(chǎn)品發(fā)行流入股市需要密切觀察，整體上2020年一季度股市流動(dòng)性充裕概率較大。

景順長(zhǎng)城品質(zhì)成長(zhǎng)基金擬任基金經(jīng)理劉蘇認(rèn)為，經(jīng)過(guò)近一年的資金博弈，A股市場(chǎng)估值水平已經(jīng)從顯著低估回歸到基本合理狀態(tài)。2020年，整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性大概率以穩(wěn)為主。上市公司的整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍在探底過(guò)程中，短期看，安全邊際相對(duì)堅(jiān)實(shí)、漲幅較小、遠(yuǎn)期估值修復(fù)可期的方向性?xún)r(jià)比突出一些；長(zhǎng)期看，依然是代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的消費(fèi)、服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域有望出現(xiàn)更多投資機(jī)會(huì)。（記者 周 琳）