為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)注入活水

我國(guó)民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)構(gòu)成重要的上市公司陣營(yíng)，A股5000余家上市公司中，民營(yíng)企業(yè)有3200余家，總市值約37萬億元；民企上市募資共計(jì)2.2萬億元，占上市募資總額的近一半。注冊(cè)制下上市的約1000家公司中，民營(yíng)企業(yè)占80%多。以深市為例，截至2023年2月28日，深市民營(yíng)上市公司中有416家市值超過100億元，市值超1000億元的有20家。“東方財(cái)富自2010年上市以來，受益于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和居民財(cái)富管理需求的不斷提升，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。”東方財(cái)富董事長(zhǎng)其實(shí)表示。

制度安排體現(xiàn)平等。無論是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度還是具體機(jī)制安排，對(duì)國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)保持一視同仁、平等對(duì)待。以發(fā)行上市為例，在執(zhí)行好市場(chǎng)準(zhǔn)入和外商投資負(fù)面清單等政策的前提下，不因所有制差異而在發(fā)行條件、上市條件和信息披露上有所區(qū)別。

融資供需力求適配。目前，多層次資本市場(chǎng)涵蓋股權(quán)債權(quán)、現(xiàn)貨期貨、公募私募、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外等市場(chǎng)，股權(quán)市場(chǎng)中主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所錯(cuò)位發(fā)展，各板塊又設(shè)置多套上市條件，為民營(yíng)企業(yè)多元融資需求提供了多條對(duì)接路徑。“近年來，資本市場(chǎng)持續(xù)完善再融資制度，豐富融資工具，讓優(yōu)秀企業(yè)吸納資金保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，同時(shí)激活資本市場(chǎng)活力。”江豐電子董事長(zhǎng)兼首席技術(shù)官姚力軍表示，江豐電子上市以來通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債、向特定對(duì)象發(fā)行股票、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，為公司的發(fā)展提供了充足的資金。

保證競(jìng)爭(zhēng)公平有序。近年來，加強(qiáng)對(duì)擬上市公司股東穿透式核查，打擊違法違規(guī)“造富”行為，落實(shí)反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等法規(guī)政策，為民營(yíng)企業(yè)融資發(fā)展創(chuàng)造更加公平健康的市場(chǎng)環(huán)境，打造了透明可預(yù)期的監(jiān)管環(huán)境。以打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地為目標(biāo)，高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所，深化新三板改革，加大對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的支持力度。截至2022年末，北交所共有上市公司162家，其中專精特新小巨人企業(yè)67家。全國(guó)共有21家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)設(shè)立專精特新專板。2022年中小企業(yè)在交易所債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券1022只，融資金額約7600億元。

主動(dòng)融入國(guó)家戰(zhàn)略

資本市場(chǎng)是連接科技、資本和產(chǎn)業(yè)的主要紐帶。我國(guó)的資本市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、強(qiáng)化激勵(lì)約束、提高信息披露水平、公開高效配置資源等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)主動(dòng)融入科技強(qiáng)國(guó)建設(shè)，更好落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等國(guó)家戰(zhàn)略，服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)的條件更完備、基礎(chǔ)更牢固。

形成了面向創(chuàng)新的板塊特色。注冊(cè)制改革起步于科創(chuàng)板，支持科技創(chuàng)新是改革的初衷之一。經(jīng)過四年建設(shè)，科創(chuàng)板堅(jiān)守服務(wù)“硬科技”的初心，在重點(diǎn)支持的六大科創(chuàng)行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全覆蓋，“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域形成企業(yè)矩陣，支持產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的作用持續(xù)展現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來，服務(wù)“三創(chuàng)四新”的板塊特色不斷彰顯，目前高新技術(shù)企業(yè)占比近九成，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比近六成。北交所對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的集聚效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)的上市公司占比超八成。

初步形成了科技導(dǎo)向的制度安排。一方面，通過關(guān)鍵制度改革增強(qiáng)包容性。比如，為紅籌架構(gòu)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市開通路徑，更好地適應(yīng)高科技企業(yè)多樣化的股權(quán)設(shè)計(jì)需求。部分板塊允許未盈利企業(yè)上市，支持處于研發(fā)階段尚未形成一定收入的企業(yè)上市，契合科技企業(yè)前期投入大、收入和盈利需要爬坡躍升的現(xiàn)實(shí)特點(diǎn)。另一方面，通過市場(chǎng)化約束形成倒逼機(jī)制。比如，實(shí)行市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)估值能力，使定價(jià)充分體現(xiàn)科技含金量。強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新能力的信息披露要求，借助市場(chǎng)力量促進(jìn)企業(yè)加大科研投入。

形成服務(wù)科技的監(jiān)管理念。近年來，證監(jiān)會(huì)為擬在科創(chuàng)板等板塊上市的企業(yè)設(shè)定了科技水平評(píng)價(jià)指標(biāo)，監(jiān)管中貫徹實(shí)質(zhì)重于形式的原則，加強(qiáng)綜合研判、杜絕“唯指標(biāo)論”。以簡(jiǎn)明易懂為導(dǎo)向完善信息披露制度，細(xì)化分行業(yè)信息披露要求，強(qiáng)化針對(duì)性和有效性。

證監(jiān)會(huì)行政處罰委員會(huì)一級(jí)巡視員羅衛(wèi)表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)圍繞上市公司信息披露不斷強(qiáng)化執(zhí)法工作，依法查處相關(guān)重大違法案件，壓實(shí)發(fā)行人信息披露責(zé)任，督促中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮“看門人”作用。從處罰工作角度看，要重點(diǎn)做好持續(xù)強(qiáng)化欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等重點(diǎn)領(lǐng)域執(zhí)法，持續(xù)完善立體追責(zé)體系、推動(dòng)形成監(jiān)管合力，加強(qiáng)制度供給、完善相關(guān)領(lǐng)域規(guī)則三方面工作，更好保障注冊(cè)制改革平穩(wěn)推進(jìn)。

深交所總經(jīng)理沙雁建議，出臺(tái)背信罪司法解釋，強(qiáng)化對(duì)資金占用刑事追責(zé)，從制度源頭解決資金占用“入罪難”。長(zhǎng)期以來，由于違法違規(guī)成本偏低等原因，大股東通過資金占用等“掏空”上市公司的情形屢禁不止，不但嚴(yán)重侵害上市公司利益，更嚴(yán)重?fù)p害廣大投資者合法權(quán)益，已成為影響資本市場(chǎng)健康發(fā)展的沉疴頑疾。2006年我國(guó)刑法中已設(shè)立背信損害上市公司利益罪（簡(jiǎn)稱“背信罪”）。但背信罪的適用存在“落地難、爭(zhēng)議大、適用少”的“冷罪名”困境。沙雁建議，出臺(tái)背信罪司法解釋，厘清背信罪的適用爭(zhēng)議，建議明確將控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等關(guān)聯(lián)方的各種直接或者間接資金占用行為納入背信罪規(guī)制；明確“重大損失”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)將“長(zhǎng)期占用上市公司資金，拒不歸還”的情形也認(rèn)定為屬于“重大損失”，從制度源頭解決資金占用“入罪難”問題。

聚力科創(chuàng)關(guān)鍵領(lǐng)域

近年來，資本市場(chǎng)將資源更多引導(dǎo)到科技創(chuàng)新關(guān)鍵領(lǐng)域，支持高水平科技自立自強(qiáng)的監(jiān)管生態(tài)、市場(chǎng)生態(tài)正在逐步形成。

高質(zhì)量上市公司群體涌現(xiàn)。A股上市公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化、質(zhì)量提升，一批打破國(guó)外壟斷、自主創(chuàng)新能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)成功上市，帶動(dòng)形成了展現(xiàn)我國(guó)科技實(shí)力和潛力的上市公司群體。目前5000余家上市公司中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司超過一半，上市公司研發(fā)投入占全國(guó)企業(yè)的一半以上。試點(diǎn)注冊(cè)制以來，新上市的科技創(chuàng)新企業(yè)占比超過七成，2022年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均有十余家處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)上市。

創(chuàng)新資本加速形成。2022年面對(duì)復(fù)雜的外部因素，A股IPO家數(shù)和融資額均居全球首位。通過保持新股發(fā)行節(jié)奏、明確市場(chǎng)預(yù)期，科技型私募創(chuàng)投基金的退出渠道更加通暢，激發(fā)了“投早、投小、投科技”的信心和活力。截至去年三季度末，私募股權(quán)基金在投高新技術(shù)企業(yè)項(xiàng)目5萬多個(gè)，在投本金2.5萬億元。通過引入中長(zhǎng)期資金，讓更多發(fā)展?jié)摿Υ?、成長(zhǎng)性強(qiáng)的科技企業(yè)獲得更穩(wěn)定的股權(quán)融資，以創(chuàng)業(yè)板為例，長(zhǎng)線資金持股比例較注冊(cè)制改革前提升了30%。隨著不同類型科技企業(yè)上市，資本市場(chǎng)博弈形成合理價(jià)格，為全社會(huì)科技資產(chǎn)提供更科學(xué)的定價(jià)參照。

不過，創(chuàng)新資本發(fā)展的掣肘仍存。北京證監(jiān)局局長(zhǎng)賈文勤表示，因?yàn)榭苿?chuàng)基金整體風(fēng)險(xiǎn)高、總體投資回報(bào)率低，導(dǎo)致各類資金對(duì)科創(chuàng)基金出資意愿較為薄弱，配置比重較低。此外，還存在長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源較少、退出渠道有待拓寬、稅收優(yōu)惠政策落實(shí)乏力、專業(yè)人才支撐不足等問題。針對(duì)這些痛點(diǎn)、難點(diǎn)問題，賈文勤建議，通過大力發(fā)展科創(chuàng)基金，加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。比如，要明確科創(chuàng)基金認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、充分發(fā)揮政府引導(dǎo)基金引領(lǐng)作用、推動(dòng)商業(yè)銀行為科技創(chuàng)新提供長(zhǎng)期資金支持、推動(dòng)“長(zhǎng)線”資金增加對(duì)科創(chuàng)基金的配置比重、拓寬科創(chuàng)基金退出渠道、優(yōu)化科創(chuàng)基金稅收優(yōu)惠政策、擴(kuò)大中國(guó)科創(chuàng)基金有限合伙人（LP）隊(duì)伍、形成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的專業(yè)人才集聚高地等，以大力發(fā)展科創(chuàng)基金等。

資本市場(chǎng)助力提高產(chǎn)業(yè)鏈的整體韌性和穩(wěn)定性，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈效果明顯。近年來，新能源、光伏、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司取得了亮眼的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。以科創(chuàng)板為例，在集成電路行業(yè)已形成了近90家上市公司組成的產(chǎn)業(yè)集群，涵蓋芯片設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)三大生產(chǎn)環(huán)節(jié)，并不斷向上游延伸；生物醫(yī)藥領(lǐng)域已匯聚了超百家企業(yè)，成為美國(guó)、中國(guó)香港之外全球主要上市地和集聚地，2022年以來新上市10多家上中游企業(yè)和創(chuàng)新藥企業(yè)，進(jìn)一步加固補(bǔ)齊了產(chǎn)業(yè)鏈。

優(yōu)質(zhì)科技成果實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化。資本市場(chǎng)已經(jīng)成為科技成果轉(zhuǎn)化的重要平臺(tái)。A股上市公司發(fā)明專利總數(shù)合計(jì)百余萬件，相比2012年底增長(zhǎng)3倍多?？苿?chuàng)板上市公司中，超過四分之一與各類高校、科研院所建立合作研發(fā)機(jī)制，推動(dòng)一批誕生于實(shí)驗(yàn)室、具備“硬科技”成色的關(guān)鍵核心技術(shù)應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)。一批體現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研深度融合的企業(yè)上市，有利于將技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，加大對(duì)科研人員的激勵(lì)，對(duì)前沿、基礎(chǔ)領(lǐng)域科研也有“反哺”作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年以來90%的科創(chuàng)板公司、70%的主板和創(chuàng)業(yè)板公司在上市前實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)和員工持股。證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)二部一級(jí)巡視員劉云峰建議，應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)和員工持股稅收政策落地，優(yōu)化《關(guān)于完善股權(quán)激勵(lì)和技術(shù)入股有關(guān)所得稅政策的通知》中的備案條件，出臺(tái)統(tǒng)一的操作指引等。